基金“博傻”在两翼末端？

By  胡一弘 发表于 2008-4-20 18:49:00 

基金“博傻”在两翼末端？

本周开放式基金再度出现持续性减仓，受到市场上报道基金一季度大幅减持影响，沪深股市今日再度延续大跌走势。上证综指本周暴跌11.4%，并创出自1996年以来的最大单周跌幅。在本周五个交易日当中，共有四个交易日创出本轮调整以来的收市新低。其中沪深两市的开放式基金重仓股成为杀跌的主力军，中国国航、神火股份、大秦铁路和南方航空等基金重仓股跌停。历史的经验值得注意：如果说去年的6000点之上是众基金为了争排名进行趋势性的博傻的记录，那么完全有理由相信，这一轮调整的底部很可能又是基金趋势性博傻的“杰作”。

部分基金一季度报告披露的数据显示，多数基金一季度出现减仓迹象，这对目前市场上依然持有股票的基金构成心理上的冲击。目前市场在恐慌中似乎已在朝恐怖方向发展。在这里我要告诉大家一个重要的案例就是：美国在1987年10月19日这个历史第一个黑色星期一，一天之内，道·琼斯指数跌了508点，跌幅高达22.6％。股市暴跌，巴菲特的伯克希尔公司股票也未能幸免。而巴菲特个人99%的财富都是他控股的上市公司伯克希尔公司的股票，暴跌这一天之内巴菲特财富就损失了3.42亿美元。在短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌了25%？在暴跌那一到，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人。他的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。当有位记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？巴菲特的回答只有一句话：也许意味着股市过去涨的太高了。巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静的原因很简单：他坚信他持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很高的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值。

通过以上案件要告诉大家的是：不是要让大家人人都能变成巴菲特，而是要从投资成功伟人的投资之路上所碰到的一次次不可预测的困难时，他们是以什么样的方式去面对并渡过暂时的困难。在市场都预测空头向3000点进军之时，而你在目前阶段就是如何以良好的心态去持有前景上市公司的股票就行了，以时间的长度和跨度去荡平目前帐户暂时的亏损，你才可能会在未来胜出并取好的收益，付出的将会终有回报，但成功的前提就是你所持品种必须是在相当宽范时间内的前景上市公司。

从价值成长角度考量上市公司的业绩成长对对未来股价上的支撑力：蓝筹板块中相对估值水平较低、未来业绩高增长预期明确和业绩波动性较小的蓝筹股调整已极为充分，蓝筹板块继续建议大家对蓝筹板块采取“短线战术为辅，长线战略为主”策略。蓝筹板块在上半年以局部轮动为主，而其主要机会预期主要集中在下半年，这与股指期货推荐时间表的明朗化有直接相关性。

从成长价值角度考量上市公司能否从初创或成长期提升到成熟，强调业绩由低至高趋步向好的过程：“新农业+新科技+新消费升级+新开发”四大主题板块机会后期仍将持续。围绕通胀主题，寻找符合持续提价的主线，即在通胀环境下成本上升速度开始减缓，并且可以阶段性提价，成本基本可以转嫁，表观收入和利润可以提升的行业。农业股就是如此，该板块新龙头品种已经出现。上周博文《乐观中忘我？煎熬中伟大！》中建议大家重点关注的隆平高科在下周可继续关注，该品种等有望与农业股原老龙头将有望形成趋势合力，从而将助推农业股下半场多头行情攻势的进一步的展开。滨海新区板块本周虽受大盘制约而有一定程度的调整，预测调整动力仍将持续。但是，由于大开发之下的滨海新区板块深受“新政”举措惠顾，其中部分上市公司将明显受益，而其业绩的提升预期也必将在反应在股价未来趋势上。从前期盘中和有效数据观察：介入该板块中的资金已非常明显，而近期的调整无疑为资金进一步提供极好的契机，建议投资者对前期强势的品种在调整阶段中重点关注。

市场是值得敬畏的，因为市场总是按照应该的趋势在运行，并且比我们很多人都更提前。举个不太恰当的例子，为什么小偷总是跑的比警察快？因为对小偷来说，这是性命交关的事情；而对于警察来说，这只是一个工作问题。同样的，资金面对自己生存所依赖的市场，总是最敏感的。不要指责市场为什么这么没有信心，也不要指责卖方研究机构在落井下石，市场下跌本身就有自己的道理。首先，在无法明确看清未来的经济趋势情况下，不可否认存在经济周期可能向下的风险，无论是全球风险下出口放缓的影响，还是通胀压力下政府无法放松紧缩政策，都在加强市场对周期风险的担忧。其次，资产总是对经济下行的不确定性风险作出最大的反应，这就是为什么在经济扩张期股票估值会大幅下降，而在经济衰退期股票估值会大幅上升。对股票来说，害怕的不是衰退，而是将要衰退；即使在未来被证明是过虑了，但在当时这种不确定性风险是客观存在的。2．但不应该迷信市场，应该对市场所反应出的初期下跌信号保持高度警惕，但市场下跌并不永远是继续下跌的信号，特别在下跌的中后端。市场总是由不同类型的资金所构成，少数是敏感型的，多数是趋势型的，还有一部分是反向操作型的。在这样的情况下，市场的滞后过度反应，也就很好理解。向远看，对市场下跌所带来的风险大幅释放保持乐观，因为这是对未来风险的释放；回想2005年1季度市场下跌到1300点，虽然之后再度下跌到1000点，因为05年企业盈利大幅下降到零增长，但那又怎么样呢？那个位置买入股票仍然非常划算。3.因为经济趋势仍然不明朗，存在周期向下的风险，并会在资产上得到先行反应。

牛熊市的重大案例回顾：第一：1929年美国牛市中道琼斯指数由1928年初的200点附近飙升到1929年8月的近400点，牛市时间仅一年有余；第二：2000年美国纳斯达克大牛市从1998年中期开始至2000年9月结束，纳斯达克综合指数从不到2000点暴涨到近5000点，持续时间两年有余；第三：在1985年到1990年的日本大牛市中，日经225指数由1985年初的11000点增长了近2倍，达到了30000点附近，牛市持续近五年；第四：1980年至1999年的美国大牛市，道琼斯工业指数从1980年初的不到800点一路上扬到1999年底的逾 11000点，其间虽有1987年"黑色星期五"那样的小插曲，但不改长期牛市格局，股指增长了10多倍，牛市持续时间长达20年。第五：台湾股市第一波从85年7月开始当时股市不到700点,在台币升值的影响下一路上冲到4600点,(87年9月)用了2年零2个月。第二波由于恐高和上市公司股价普遍高估股市从4600点跌到2300点只用了3个月时间，（到87年12月结束调整）由于暴跌不断诱发了87年全球性股灾。第三波主升浪从87年12月开始2300点到88年9月结束，大涨到8400点用了1年时间。这期间出现全民炒股热，涨到8000点时几乎所有评论都看10000点或12000点，但好景不长，见顶第二天股指拐头向下，开始暴跌，连跌了4个月跌掉38%，这一次由于市场参与者多，市值损失过大，引起了很大的社会震动。第四波下跌从8400点--4600点用了4个月。第五波从4600点--13000点用了15个月到90年2月结束。结束前出现了明显的缩量特征，很多专业投资人都注意到了股市泡沫，在10000点以上都不敢轻进。从以上数据来看，目前指数的调整与1987年全球股指的调整极为相似之处。随着市场各种见底信号的逐步增加，而本周五中国石油破位并创16元新低进一步增加此可能，沪深两市底部反转攻势随时可能产生，预计上证综提上攻的第一目标位将在4000点以上，而上半年有望上攻5000点目标位，预期下半年将有望至6000。