逆境中潜行，煎熬出伟大！　

By  胡一弘 发表于 2008-4-13 9:44:00 

【弘一“胡”话】逆境中潜行，煎熬出伟大！

本周上证综指在持续八周阴线之后终于迎来一根长上影线小阳K线，全周上涨1.35％，周成交金额达3901亿元，比较上周放大近901亿元。本周量能主要集中在周一至周三，而下半周周四至周五却呈现出明显的缩量态势。周一是本周资金合力主攻最为活跃的一个交易日，绝大部分板块涨幅均超过5%。其中，券商和农业股涨幅均超9%，其中券商股居涨幅板块之首，国金证券和大平洋本周表现最为强势；有色股多数个股涨幅均超过7%，中国铝业，焦作万方成为上涨龙头；行业景气明确的煤炭股涨幅也趋于强势，其中焦煤类山西焦化和安泰集团等个股本周因受国际焦煤上涨200%的刺激成为煤炭股中的最大亮点；权重蓝筹股方面：中国石油、中国铝业、中国平安、招商银行和深万科在周一强势之后因受空方持续打压而呈现出前高后低的走势，其中周三受空方打压最重，而于周四呈回稳蓄势态势。周五银行股受人民币升值破7元和银行股最新业绩预期向好因素影响而整体高开后上攻，但终因抛压较重而有所回档。本周非权重股走势整体强于权重股，其中概念和题材板块非常活跃：农业、滨海新区，煤化工，奥运等题材均呈现较活跃的态势，3G和医药板块已有走强迹象。而中小板中超跌个股活跃，周五凯恩股份和宏达经编等7只个股以涨停告收；题材股的活跃表明目前市场游资参与特征极为强烈并将延续，同时也利于市场恢复人气并逐步转暖。

判断公司未来前景比判断市场走势更为重要的多，而前景公司未来业绩的兑现及其定价仍将由资金决定。因此，在任何市场，资金永远是股价的决定方，资金流向决定市场机会方向，资金的持续增量介入的力度将决定做多行情发展的深度，因此要继续重点关注新基金发行后的操作动向和老基金在减仓后做多行为。分析主体机构买卖数据不是为直面获取数据所反应的内容，而是从数据转换行为上分析主体机构其操作意图和行为，从而找出并把握住可能产生的市场机会。根据的本周基金资金进出数据统计（4月2－4月9日）：基金在上周（4月1日-3日）出现低位小幅回补后，市场人气有趋暖迹象的阶段，在本周基金却出现较大的逢高继续减持的行为，整体资金流出超过70亿，本周三上证综指跌幅高达5.5%及对应主跌板块下跌
幅度来看，仍主要集中在蓝筹股板块上，基金本周出现较大减仓行为表明现阶段市场机构主体博奕行为仍存在分歧。在十大基金跟踪数据中，本周基金主体中除博时、华夏、广发和上投摩根等基金筹码锁定性较好外，嘉实、大成和华安基金均体现出不同程度减仓的迹象，但基金总体资金流出并非体现在以上十大基金中，预计其它基金可能延续原有减仓思路而产生资金流出上的迭加。

从价值成长角度考量上市公司的业绩成长对对未来股价上的支撑力：蓝筹板块中相对估值水平较低、未来业绩高增长预期明确和业绩波动性较小的蓝筹股在后期仍将有强于大盘走势的机会。从近期各蓝筹板块走来看：整个大类资产的配置比例将趋步偏向权益资产向均衡配置转移。蓝筹板块后期仍将维持局部轮动的格局，建议继续关注地产、银行、保险、有色、煤炭、航空和券商板块轮动下的递延效应及对应机会，继续建议大家对蓝筹板块继续采取“短线战术为辅，长线战略为主”策略。

从成长价值角度考量上市公司能否从初创或成长期提升到成熟，强调业绩由低至高趋步向好的过程：“新农业+新科技+新消费升级+新开发”四大主题板块机会后期仍将持续，其中农业股有望出现新龙头品种（如：隆平高科等）有望与原老龙头形成趋势合力，从而助推农业股下半场多头行情攻势的展开；周五3G板块和医药板块开始走强，建议后期持续关注！因受国家战略政策支持，新开发主题下的一些区域（如滨海新区、北部湾大开发、上海世博和迪士尼等）的经济发展增速将会明显高于国家发展水平，而与此相对应上市公司的业绩有望持续提升。本周最得关注的是：滨海新区板块受资金趋动极为明显并已露逐步趋强态势，建议大家在后期高度关注滨海新区板块。

未来政策将在控制通胀和保证经济平稳增长之间需求微妙平衡。固定资产投资在趋势上有向上反弹的动能，而出口将显现趋势性回落（近期海关总署数据显示：1季度贸易顺差414.2亿美元，同比下降10.6%；1季度外贸5703.8亿元同比增长24.6%，进口增长快于出口增长顺差回落），政策核心目标其实在于既要保证固定资产投资平稳，防止反弹和明显降低，又要控制通货膨胀。对经济“硬着陆”的担忧困扰市场情绪，情绪转暖有待于以上政策和中国经济前景的明朗化。今年行情较多体现为“养牛”行情，重在养——休养生息，是对06和07年“狂牛+疯牛”行情的修复，运行空间以大箱体震荡整理格局为主。目前大盘虽处弱势，但本人仍坚持原来的观点：大盘中级底部已处确立中，4000点以下实为“看似危险，实为安全”的区域，底部反转攻势随时产生并可能已经产生，预计沪指上攻的第一目标位将在4000点以上，而上半年有望上攻5000点目标位。在此阶段，投资者最好以乐观的心态和充分的信心耐心等待市场的转机出现，不要因市场的随机波动而过于频繁操作以增加交易成本的损失。（案例：在1987年10月19日，这是历史第一个黑色星期一，一天之内，道·琼斯指数跌了508点，跌幅高达22.6％。股市暴跌，巴菲特的伯克希尔公司股票也未能幸免。巴菲特个人99%的财富都是他控股的上市公司伯克希尔公司的股票。暴跌这一天之内巴菲特财富就损失了3.42亿美元。在短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌了25%，那么，身处股市暴雪中的巴菲特如何反应呢？在暴跌那一到，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人。他的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。过了两天，有位记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？巴菲特的回答只有一句话：也许意味着股市过去涨的太高了。巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静原因很简单：他坚信他持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很高的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值）。

市场行为数据：本周（2008.04.2-04.09五日交易数据为一周）主要市场参与的主体机构局部行为数据及简析：

1.博时基金4月1日投入了18.9亿资金增仓后，近期减仓幅度较小，从具体数据来看，该基金持仓近期有小幅调整，对在反弹上涨较好的品种进行小幅减持。而对于宝钢股份和武钢股份等钢铁股减持幅度较大，在3个交易日内，对宝钢股份的减持达2.5亿元。在增仓品种中，中国石化和中国国航增仓资金超过1亿。从博时基金经理近期言论来看，该基金仍在关注宏观数据和上市公司一季度的盈利情况，从估值水平来看，更看好大盘蓝筹后市表现。

2.华夏基金本周对待反弹较为谨慎，并未增加持仓跟进行为，基本以调仓及防御为主，逢高减持部分地产股，如保利地产，华发股份；煤炭股：中国神华；保险股：中国平安等；但却在博时基金减仓的钢铁品种上有大幅增仓动作，对武钢股份在10个交易日买入资金达18亿，对宝钢股价本周买入也达3亿，其特征主要以以高抛低吸为主，并在大蓝筹和二线蓝筹股上不断进行调仓操作。从近期华夏基金经理的观点看，主要以挖掘板块和局部机会为主。

3.嘉实基金在本周反弹时持继续减持态度，减持品种仍是前期减持的品种上的继续减仓，减持品种包括上海机场、华夏银行、中国船舶、烟台万华、中国平安、中国铁建等。该基金本周增持的幅度相对较小，其中对水井坊继续加仓行为，可适当留意。

4.大成基金近期的减持幅度开始趋缓，从近期该基金经理公开场合的言论来看，该基金对目前市场持谨慎乐观的态度，认为宏观经济增速有望实现"软着陆"；市场的整体估值在本轮大调整中已经大幅降低。但是由于前两个月的工业企业利润增长出现了大幅下降，估值基础发生了变化，因此不能简单的说市场估值现在已经合理，不过这其中部分蓝筹股估值已基本合理。

5.南方基金本周减持力度较小，主要以调仓换股为主，除对中国联通继续减持外，还对所持海螺水泥、辽宁成大、宜华木业等品种也开始有减持行为，但对于银行和保险股却以大量买进为主，其中增持幅度最大的中国平安，短期投入资金达7.38亿，同时该基金还增加了对中国铁建配置。

6.中邮基金本周开始持续减仓，由于其本身仓位较重，在不断的调整中，该系旗下两只基金净值损失较为严重，近期大笔抛售钢铁股和券商股。钢铁股主要受到铁矿石大幅涨价后，冶金煤也有较大的涨价预期，盈利增长存在相当的不确定性。不过该基金于本周集中增持了银行股（浦发银行和兴业银行）和中国联通。

7.华安基金本周依旧以做空所持仓个股为主，操作较为谨慎反应其对后市极不乐观，成为坚定的市场空头。在目前点位该基金全面做空所持个股着实耐人寻味，其行为的对与错只有让后市市场来证明。

8.广发基金本周持仓变动幅度较小，对中国神和中国铁建暂以观望阶段为主，继续减持民生银行和包钢稀土，而招商银行则持继续增仓的操作，本周该基金整体持仓呈现小幅上升的趋势。

9.易方达基本周资金净流出达5.58亿，该基金一直以观望、减仓和调仓为主，但抛售行为并不严重，其操作重在防御特征上，本周主要在银行、地产、保险和钢铁股（如交通银行，兴业银行，华发股份，中国人寿，中国平安，武钢股份，宝钢股份等一些权重蓝筹股上有高抛低吸的操作，但在二线蓝筹品种上并没有持续上周持续介入的行为。

10.上投摩根近期仓位变动较小：近期继续增持配置华发股份、兴业银行及工商银行等，但其对原有持仓配置的招商银行进行了减持，进一步缩小增持个股的数量。

11.融通基金近期净卖出9.3亿，基本没有买入行为。本周买进主要集中在钢铁股上，其中武钢股份、宝钢股份和安阳钢铁占流入资金的75%；减持个股主要集中在民生银行、招商地产、中国人寿等几个大品种上。无疑，融通基金是持续调整以来的大空头，可能与其基金被迫赎回压力有关。